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招商宏观:减税降费抗通缩 私营企业降杠杆

曰者网 - 来源: 互联网  2019-10-25 08:23:06

9月27日,国家统计局公布,1月至8月,全国规模以上工业企业利润总额同比增长-1.7%,高于前一时期的-1.7%,之后下降趋势趋窄,本月持平。7月份同比下降2.0%,高于上个月的2.6%,并且在过去5个月中一直在0左右波动。

8月份,工业产品通缩导致pmi回落,工业企业收入回落,利润再次下滑:ppi增速继续下降趋势,降至-0.8%,pmi回落至49.5%,景气收缩再次恶化,在综合效应下,工业企业营业收入和利润增速双双下滑。从全年趋势来看,降低税费对抗通缩的主要逻辑从4月到6月稳定了企业利润,但通缩在7月之后逐渐占据主导地位。

减税和减费的效果在4月至6月间明显释放,但在7月份趋于消失:增值税在4月份下调、社保缴费率在5月份下调后,减税和减费的效果加快——利率利润在4月至6月份有上升趋势,成本率有下降趋势,但7月和8月份利润率没有明显提高,成本率也有所回升。

如果减税和减费的效果已经完全释放,随后的利润改善将更多地取决于库存周期的触底和生产者价格指数的反弹。1月至8月,工业制成品库存同比增长2.2%,前一值为2.3%,延续了自2018年第4季度以来的下降趋势,比前一个底部晚了三年(从2016年6月的-1.9%)。然而,何时以及如何增加库存将取决于企业的预期,这可能需要反周期政策的驱动。

在经济低迷时期,国有企业的资产负债率已经稳定下来,而民营企业已经开始降低杠杆率。自4月份以来,国有企业的资产负债率一直稳定在58.3%至58.5%,8月份比7月份上升了0.1个百分点。随着反向周期性调整的落地,预计将稳步上升。然而,私营企业的资产负债率连续两个月下降,反映出投资意愿下降。

正文如下:

 


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